近期，全球资本市场呈现结构性分化与风格转换特征。A股市场在政策托底与科技革命驱动下，逐步逼近4000点关键心理关口；港股市场经历前期调整后显现资金抄底迹象；而美股受估值压力与地缘政治风险影响趋于震荡。

A 股：政策与科技双轮驱动，结构性行情深化

12月1日，沪指突破3900点整数关口，深成指、创业板指分别上涨1.25%和1.31%，沪深两市成交额达1.89万亿元，较前一日放量近3000亿，显示资金参与热情显著回升。此次上涨并非普涨，而是呈现出鲜明的板块轮动特征：AI手机、消费电子、商业航天等科技题材集体爆发，贵金属、锂电设备等周期板块同步活跃，反映出市场对“新质生产力”主线的持续挖掘。

值得关注的是，当前A股已形成“政策+技术”双轮驱动格局。宏观层面，稳增长政策持续加码，为市场提供底部支撑；微观层面，以人工智能为代表的科技革命正从硬件端向应用端纵深发展。7月初市场曾呈现“缩量震荡”特征，上证指数微涨0.02%，但个股涨跌分化显著（3255只上涨vs近2000只下跌），彼时机构便指出“表面平静下暗藏风格切换动能”，如今这一判断正逐步验证。随着AI Agent商业化落地加速，科技股估值体系有望重塑，而传统板块的阶段性补涨或推动市场呈现“科技领涨+价值搭台”的良性循环。

港股：估值修复进行时，资金面释放积极信号

恒生指数在跌破26000点后短线企稳，尽管市场情绪仍受外围利率环境制约，但资金交投放量已显露乐观信号。历史数据显示，港股作为典型的离岸市场，其估值底部往往对应中长期配置窗口。当前恒指市盈率已跌至近十年低位，叠加内地资金通过港股通持续净流入，南向资金成为稳定市场的重要力量。有分析认为，若美联储加息周期明确转向，港股流动性困局有望打破，届时金融、科技等权重板块或引领估值修复行情。

需注意的是，港股本轮反弹仍受制于国际资本流动节奏，短期内或维持“箱体震荡”格局。投资者需重点关注美元指数走势及国内经济复苏斜率，这两大变量将决定港股能否摆脱“跟涨不跟跌”的被动局面。

美股：高估值遇政策不确定性，波动加剧

相较于亚太市场的韧性，美股近期表现承压。一方面，纳斯达克指数动态市盈率仍处于历史高位，科技巨头财报季业绩指引放缓引发获利盘回吐；另一方面，美国大选临近带来的政策不确定性（如关税、科技监管）抑制风险偏好。尽管美联储降息预期有所升温，但市场对“软着陆”叙事产生分歧，导致标普500指数在历史高点附近反复震荡。

综合来看，全球资本市场正处于风格再平衡的关键阶段：A股凭借制度优势与产业升级红利，有望成为资金避险的重要方向；港股则需等待内外环境共振催化；美股短期或延续高位震荡，长期仍需警惕利率政策与盈利增速的匹配风险。对于投资者而言，聚焦“科技主线+低估值修复”的双逻辑，或许是把握跨年行情的关键所在。